Tas ir atvieglojums, FM nepadevās, iztērējot savu ceļu no izaugsmes lejupslīdes

Lai arī kā galvenie fiskālā deficīta rādītāji rada bažas, lielākas bažas rada fiskālās konsolidācijas pamatā esošā kvalitāte.

Izvairieties no fiskālā avantūrismaFiskālo stimulu entuziastiem jāņem vērā, ka sistēmā jau ir ievērojams stimuls. (C R Sasikumar ilustrācija)

Gatavojot budžetu, uz finanšu ministru tika izdarīts milzīgs spiediens sākt fiskālo stimulu, lai stimulētu ekonomiku. Tas, ka viņa nepadevās kārdinājumam, ir liels atvieglojums, jo jebkurš mēģinājums izkļūt no izaugsmes krituma būtu bijis veltīgs mēģinājums; vēl ļaunāk, tas būtu izraisījis dziļākas problēmas.

Fiskālo stimulu entuziastiem jāņem vērā, ka sistēmā jau ir ievērojams stimuls. Jau sen ir zināms, ka patiesais fiskālais deficīts ir lielāks, nekā liecina valdības grāmatas. Par godu finanšu ministre spēra soli caurskatāmības virzienā, pieļaujot ārpusbilances aizņēmumus 0,8 procentu apmērā no IKP gan kārtējam, gan nākamajam fiskālajam gadam, atzīstot, ka fiskālais deficīts faktiski būs lielāks – 4,6 procenti un 4,3 procenti. procentus no IKP. Tas jau ir pārmērīgi. Pievienojot tam nereālas ieņēmumu pieauguma prognozes un ieņēmumus no investīcijām nākamajam gadam, mēs iegūstam potenciāli neilgtspējīgu fiskālo situāciju. Jebkurš stimuls papildus tam būtu bijis acīmredzami nepamatots un daudzu iemeslu dēļ.

Fiskālais spiediens iedragās Indijas Rezervju bankas centienus atdzīvināt ieguldījumus, pazeminot ilgtermiņa procentu likmes. Tas varētu izraisīt valsts reitingu pazemināšanos un apdraudēt centienus piesaistīt ārvalstu kapitālu. Tas var izraisīt inflācijas spiedienu, ko mēs nevaram atļauties, ja inflācija pārsniedz RBI mērķa likmi. Un pats galvenais, tas var radīt spiedienu uz ārējo sektoru. Maksājumu bilances krīze 1991. gadā un gandrīz 2013. gada krīze, ko izraisīja dusmu lēkmes, galvenokārt bija ilgstošas ​​fiskālās izlaidības sekas.



Fiskālā stimula atbalstītāji izvirzīs vairākus pretargumentus. Viņi iebildīs, ka mūsu parāda attiecība pret IKP starptautiskajā izteiksmē ir zema. Dati to neapliecina. Jebkurā gadījumā mūsu pieredze, kā arī pētījumi liecina, ka starptautiski parāda un IKP attiecību salīdzinājumi, neatsaucoties uz citiem parametriem, ir maldinoši. Atbalstītāji iebildīs, ka mums nav jāuztraucas, jo mūsu parāds galvenokārt ir vietējā valūtā, atšķirībā no daudzu attīstības valstu parādiem. Tas mūs nepasargāja no iepriekšējām krīzēm, un nav pamata uzskatīt, ka tas mūs pasargās no nākamās, jo īpaši tāpēc, ka mūsu ārējais parāds ir proporcionāli lielāks nekā iepriekš. Viņi arī iebildīs, ka mūsu ārvalstu valūtas rezerves ir stabilas un maksājumu bilances krīze ir maz ticama. Šāda pašapmierinātība ir nevietā. Mēs nedrīkstam aizmirst mācību, ka labos laikos jebkurš Forex rezervju apjoms izskatās pārāk liels, bet sliktajos laikos neviens rezervju apjoms nav pietiekami liels.

Atzinums | CEA Subramanian raksta: Valdība ir izdarījusi savu soli ar budžetu. Iedzīvotājiem ir jāatbild

Lai arī kā galvenie fiskālā deficīta rādītāji rada bažas, lielākas bažas rada fiskālās konsolidācijas pamatā esošā kvalitāte. Ērti ārpus radara, ieņēmumu deficīts, kas nebūt nav samazinājies, faktiski palielinās. Šogad vairāk nekā divas trešdaļas no tā, ko valdība aizņemas, tiks finansētas kārtējiem izdevumiem, piemēram, algām, pensijām, procentu maksājumiem un subsīdijām. Nākamgad šī attiecība pieaugs līdz trim ceturtdaļām. Tas ir vienkārši neilgtspējīgs, jo tas arvien vairāk izspiedīs kapitālizdevumus.

Vēl viena fiskālās konsolidācijas kvalitātes dimensija ir valstu apvienotā fiskālā pozīcija, kas patiesībā ir lielais zilonis. Kopā valstis tērē pusotru reizi vairāk nekā centrs. Pētījumi liecina, ka tam, cik efektīvi valstis tērē naudu, ir daudz lielāka ietekme uz attīstību, salīdzinot ar centru. Un valstis nedara labu darbu. Savā jaunākajā gada pārskatā par valsts finansēm RBI izvirzīja vairākus sarkanus karogus attiecībā uz valsts finansēm — valstu pieaugošo vājumu pašu ieņēmumu radīšanā, to neilgtspējīgo parādu slogu un tendenci samazināt kapitālizdevumus, lai pielāgotos fiskālajiem satricinājumiem, piemēram, lauksaimniecības aizdevumiem. atbrīvojumiem, enerģētikas sektora aizdevumiem saskaņā ar UDAY un daudzām ienākumu pārveduma shēmām. Tirgus sodīs par nepareizu valsts finanšu pārvaldību; tai nav vienalga, kurš ir atbildīgs — centrs vai valstis — par neilgtspējīgu fiskālo nostāju.

Papildus visām šīm bažām lielākās bažas par fiskālajiem stimuliem, īpaši tādā enerģiskā demokrātijā kā mūsējā, ir tas, ka ir vilinoši ienirt izdevumu programmā, sakot, ka tā ir vienreizēja un tiks atsaukta, kad būs spiediens. atvieglo. Pieredze rāda, ka glābt ir ļoti grūti. Kā slavenais teica Miltons Frīdmans, nav nekā pastāvīgāka par pagaidu valdības programmu.

Tas, kas ekonomikai nepieciešams, lai nodrošinātu ilgstošu pavērsienu, ir privātā sektora iedarbināšana

investīcijas. Un nepieciešams nosacījums investoru uzticības radīšanai ir strukturālo un pārvaldības reformu īstenošana. Tas būs tāls ceļš. Bet, kā teica Mao Dzeduns, pat tūkstoš jūdžu ceļojums jāsāk ar pirmo soli. Tas, ka budžets nesāka ceļojumu, ir liela vilšanās. Bet vismaz budžets nepasliktināja slikto situāciju, uzsākot fiskālo avantūrismu. Labāk, kā teica Keinss, būt aptuveni taisnībai, nevis precīzi nepareizam.

Šis raksts pirmo reizi tika publicēts drukātajā izdevumā 2020. gada 12. februārī ar nosaukumu “Izvairīties no fiskālā avantūrisma”. Rakstnieks, bijušais Indijas Rezervju bankas vadītājs, šobrīd viesojas Pensilvānijas Universitātē.

Lasiet arī | Redakcija: budžetam vajadzēja būt iespējai valdībai noteikt reformu ceļu